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출시 2주 만에 개인 투자자 자금 8조 7천억 원이 몰렸습니다. SK하이닉스와 삼성전자 수익률을 두 배로 추종하는 단일종목 레버리지 ETF 이야기입니다. 저도 처음 이 상품이 나왔을 때 사전 교육을 받아야 매수할 수 있다는 말을 듣고, 뭔가 이유가 있겠구나 싶어서 처음부터 거리를 뒀습니다. 한창 오를 때 배가 살짝 아프기도 했지만, 지금 돌아보면 그 결정이 나쁘지 않았다는 생각이 듭니다.
레버리지 ETF, 수익도 두 배지만 구조가 다르다
일반적으로 레버리지 ETF는 그냥 "두 배 수익"을 내주는 상품이라고 알려져 있습니다. 실제로 오르는 날은 그렇게 느껴지기도 하죠. 그런데 제가 직접 구조를 뜯어보고 나서는 생각이 완전히 달라졌습니다.
핵심은 이 상품이 "기간 수익률의 두 배"가 아니라 "일간 수익률의 두 배"를 추종한다는 점입니다. 여기서 일간 수익률 추종이란, 매일 장 마감 때 기준으로 그날 하루 등락의 두 배만 계산된다는 뜻입니다. 즉, 내가 투자한 전체 기간의 수익률과는 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다.
이 구조에서 반드시 이해해야 할 개념이 음의 복리(Negative Compounding)입니다. 음의 복리란 주가가 오르내리기를 반복하기만 해도 원금이 서서히 깎여나가는 현상을 말합니다. 예를 들어 1,000만 원을 투자했는데 15% 하락했다가 15% 반등하는 상황이 열 번 반복된다고 가정하면, 단순 계산으로는 본전이어야 할 것 같지만 실제로는 원금이 약 380만 원까지 녹아내립니다(출처: 한국거래소). 처음 이 수치를 봤을 때 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 수학적으로 음의 복리가 있다는 건 알았는데, 막상 숫자로 보니 무섭게 느껴졌습니다.
또 하나 주목해야 할 사건이 있었습니다. 출시 초기 거래 마감 10분 전, SK하이닉스 2배 ETF가 50% 가까이 튀어오른 일이 있었습니다. 당시 실제 주가는 7%가량 내려가던 상황이었는데, 1만 6천 원대였어야 할 가격이 3만 원에 체결된 겁니다. 누군가 3만 원짜리 매도 호가를 걸어놨는데 매수자가 시장가 주문을 낸 결과였습니다. 이 ETF의 시가총액은 772억 원에 불과했고, 거래량이 극히 적다 보니 이런 가격 왜곡이 발생했습니다. 해당 거래 규모는 약 13억 원이었고, 기관 투자자가 대부분이었으며 투자자 실수에 해당해 보상은 받을 수 없었습니다.
이처럼 시총이 작고 거래량이 부족한 레버리지 ETF는 유동성 리스크(Liquidity Risk), 즉 원하는 가격에 사고팔기 어렵거나 비정상적인 가격에 체결될 수 있는 위험에 노출되어 있습니다. 한국거래소는 이런 가격 왜곡 현상이 발생한 2배 ETF 상품 세 개에 대해 투자 유의 종목 지정 가능성을 예고하는 1차 경고를 이미 발령했습니다(출처: 한국거래소).
- 일간 수익률 2배 추종 → 장기 보유 시 기간 수익률과 다른 결과 발생
- 음의 복리 효과 → 등락 반복만으로도 원금이 대폭 감소
- 유동성 부족 → 시총이 작은 종목은 가격 왜곡 위험 상존
- 레버리지 배율 유지 구조 → 오를 때 더 사고 내릴 때 더 팔아야 하므로 변동성 증폭
직접 거리를 두고 나서야 보인 것들
제가 단일종목 레버리지 ETF를 처음부터 쳐다보지 않았던 데는 단순한 이유가 있었습니다. 매수 전 사전 교육을 이수해야 한다는 조건 자체가 이미 신호였거든요. 금융투자협회 교육 사이트가 출시 당일 온종일 먹통이 될 정도로 수요가 몰렸는데, 어떤 상품이 그 정도 교육 장벽을 두는 경우가 흔하지 않잖습니까. 저는 그걸 보고 오히려 조심해야겠다고 판단했습니다.
한창 상승세일 때는 솔직히 배가 아팠습니다. 제 경험상 이런 순간에 판단이 가장 흔들리게 됩니다. "이미 올랐는데 지금 들어가면 고점 아닐까?"라는 생각과 "지금이라도 들어가야 하는 거 아닐까?"라는 생각이 동시에 드는 게 투자자의 흔한 심리 상태입니다. 실제로 주변에서도 비슷한 말들을 많이 들었습니다.
그런데 제가 직접 매매 현황을 꾸준히 지켜보면서 느낀 건, 매수 사이드카와 매도 사이드카가 하루에도 번갈아 발동되는 날이 한두 번이 아니었다는 점입니다. 여기서 사이드카(Sidecar)란 선물 가격이 기준 대비 5% 이상 급등락할 때 일시적으로 주문 효력을 정지시키는 제도를 말합니다. 이 사이드카가 자주 발동된다는 건 그만큼 변동성이 극심하다는 뜻입니다. 레버리지 상품의 경우 이 변동성이 고스란히 두 배로 증폭됩니다.
또한 레버리지 ETF의 쏠림 현상이 원주(原株), 즉 원래 종목의 가격에까지 영향을 주는 테일 웨그 더 독(Tail Wags the Dog) 현상도 우려되는 부분입니다. 이는 꼬리가 몸통을 흔든다는 의미로, 파생 상품 가격이 먼저 움직이면 원래 주식 가격이 뒤따라 영향을 받는 선후 역전 현상을 가리킵니다. 실제로 코스닥이 3% 넘게 하락하는 동안 삼성전자와 SK하이닉스로 자금이 집중되면서 다른 종목들이 소외되는 현상이 발생했다는 분석도 나왔습니다.
물론 레버리지를 잘 활용하면 다른 사람의 수익 두 배를 챙길 수도 있습니다. 그러나 제 경험상 초보 투자자는 손실이 나는 순간 판단이 흐려지게 됩니다. 내일은 오를 것이다, 그다음 날은 반드시 회복할 것이다 하면서 며칠을 버티다 보면 이미 손을 댈 수 없는 상태가 되어버리는 구조입니다. 국내 주식이라 양도소득세가 없다는 세제 혜택은 분명히 있지만, 그게 레버리지 ETF를 장기 보유하는 이유가 되기엔 음의 복리 리스크가 너무 큽니다.
자주 묻는 질문
Q. 단일종목 2배 ETF는 그냥 원래 주식 수익률의 두 배 아닌가요?
A. 일반적으로 그렇게 알고 계신 분들이 많은데, 제가 구조를 확인해보니 전혀 다릅니다. 이 상품은 내가 보유한 기간 전체의 수익률 두 배가 아니라, 매일매일 하루치 등락의 두 배를 추종합니다. 그래서 주가가 오르내리기만 반복해도 음의 복리 효과로 원금이 크게 줄어들 수 있습니다.
Q. 레버리지 ETF 사전 교육은 꼭 받아야 하나요?
A. 네, 국내 단일종목 레버리지 ETF를 매수하려면 금융투자협회가 지정한 교육을 이수하고 동의해야 합니다. 출시 당일에는 투자자들이 한꺼번에 몰리면서 교육 사이트가 하루 종일 접속 불가 상태가 됐을 정도였습니다. 저는 이 장벽 자체가 위험 신호라고 받아들였습니다.
Q. SK하이닉스 2배 ETF 가격이 갑자기 50% 오른 건 어떻게 된 건가요?
A. 누군가 시세보다 훨씬 높은 3만 원에 매도 호가를 걸어뒀는데, 매수자가 시장가 주문을 낸 탓에 그대로 체결됐습니다. 거래량이 극히 적은 소형 ETF였기 때문에 가격 왜곡이 발생한 것입니다. 약 13억 원 규모의 거래였고, 투자자 실수로 분류돼 보상을 받을 수 없었습니다.
Q. 레버리지 ETF는 세금 혜택이 있다는데 장기 투자해도 되나요?
A. 국내 주식형 ETF라 양도소득세가 없거나 부담이 매우 낮은 건 사실입니다. 그러나 세금 혜택이 있다고 해도 장기 보유에는 적합하지 않습니다. 음의 복리 구조 때문에 시간이 길어질수록 원금 손실 가능성이 커지고, 전문가들도 단기 매매 목적으로만 활용하라고 권고하고 있습니다.
Q. 레버리지 ETF 때문에 코스피 변동성이 커진다는 게 무슨 말인가요?
A. 레버리지 ETF는 배율을 맞추기 위해 주가가 오르면 더 사고, 내리면 더 파는 구조입니다. 이 매매가 시장 전체의 변동성을 키우고, 심할 경우 파생 상품 가격이 원래 주식 가격보다 먼저 움직이는 테일 웨그 더 독 현상이 나타나기도 합니다. 실제로 금융당국이 소비자 경보를 발령하고 모니터링을 강화한 이유도 여기에 있습니다.
결론
정리하면, 단일종목 레버리지 ETF는 구조 자체를 이해하지 않고 들어가면 수익보다 손실이 훨씬 클 수 있는 상품입니다. 제 개인적인 견해로는 이 상품은 하루 안에 매수와 매도를 마치는 단기 트레이딩이나, 잃어도 괜찮다고 마음먹은 소액으로 로또처럼 접근하는 정도에서 그치는 것이 맞다고 생각합니다. 어느 정도 장기 투자를 목표로 하는 저 같은 투자자에게는 음의 복리 리스크가 너무 크게 작용합니다.
오를 때 배가 아픈 건 어쩔 수 없습니다. 그런데 제 경험상 그 배 아픔 때문에 판단이 흐려져서 들어갔다가 더 큰 손실을 본 경우를 주변에서 여럿 봤습니다. 레버리지는 수익도 두 배지만 리스크도 정확히 두 배라는 점, 그 구조를 충분히 이해한 뒤에 결정하시길 바랍니다.
참고: https://www.youtube.com/watch?v=-_L87qcknQw '시장가' 주문했다 대폭망..'13억 쓱싹' 기관도 털렸다